Un análisis econométrico de la relación entre la tasa de interés real y expectativas de inflación

Abstract

El presente trabajo busca analizar la validez del comúnmente usado supuesto de tasa de interés real constante. Se realiza una investigación empírica de la relación entre la tasa de interés real ex-ante y las expectativas de inflación, para el períoodo entre junio de 1985 y mayo de 1994. Como las expectativas de inflación no son observables, se postula para su proceso de formación un predictor en el contexto de las expectativas racionales. La investigación se basa en dos metodologías: el programa VAR para efectuar un análisis de precedencia temporal multivariado y la metodología "de general a particular" para determinar una relación dinámica general para la tasa de interés real. Nuestra principal conclusión es la correlación negativa existente entre la tasa de interés real y las expectativas de inflación. Esto equivale a descalificar el supuesto de "tasa de interés real constante", ya que si la tasa de interés real hubiera permanecido más o menos constante en el período analizado, la correlación con las expectativas de inflación sería cero.

The purpose of this work is to analyze the pertinence of the usually adopted assumption of constant real-interest rates. We address an empirical question regarding the statistical relationship between ex-ante real interest rates and expectations of inflation for the following period: June 1985 to May 1994. As then exist no observed time series on market participants´ subjective expectations of inflation, for the determination of such expectations we assume a predictor in the context of rational expectations. The statistical work in this paper is based on two methodologies: a vector auto-regressive specification is used to analyze multivariate temporal precedence and the "general to particular" methodology is employed to determine a dynamic general relationship for the real interest rate. Our main conclusion is the negative corelation betwen ex-ante real interest rates and expectations of inflation. This result implies that general interest rates are not constant over time. If ex-ante real interest rates had been constant, the correlation would have been zero.